资金面或有收敛 期债震荡为主

成文日期：2023年5月30日

摘 要
1. 5月国债期货投资体现弱预期和弱现实共振的特征，由于受资金面宽松影响，短端上涨更为明显。
2. 对于未来的基本面判断上，我们认为地产、基建和出口高频数据均有走弱特征，基本面预计短期难以改善，对于债市仍有支撑。
3. 价格数据预计CPI同比低位震荡，PPI同比继续回落，这对债市构成支撑，值得一提的是5月下旬债市开始出现震荡走弱，并表现出对利空敏感，利多钝化的特点，故对于6月基本面对于债市的影响，我们认为仍然以利多为主，但存在边际递减的可能。
4. 5月货币继续以稳健为主， 由于资金面整体宽松，银行间市场资金中枢下行明显。6月是传统的跨季月，预计资金面会出现边际收敛，届时预计会对短端形成压力。
5. 综合考虑基本面和资金面，预计基本面对债市仍有支撑，但存在边际效应递减可能，且资金面收敛是大概率事件，两者博弈下，债市或以震荡为主。

风险提示：央行货币政策超预期收紧  基本面超预期修复